Die USA setzen auf Reshoring, also auf die Rückverlagerung von Lieferketten. Zudem dominieren protektionistische Themen wie Strafzölle gegen Europa und China den Präsidentschaftswahlkampf. Hinzu kommen geopolitische Konflikte, die zu steigenden Rüstungsausgaben und einer erhöhten Staatsverschuldung führen. All dies kann höhere Zinsen nach sich ziehen, produktive Investitionen verteuern und damit die konjunkturelle Dynamik lähmen.

Auch in Europa und speziell in Deutschland stehen wir vor Herausforderungen: eine sanierungsbedürftige Infrastruktur, der Rückstand bei der Digitalisierung und ein sinkendes Potenzialwachstum aufgrund der schrumpfenden Erwerbsbevölkerung lassen die Konjunkturaussichten verblassen.

So sollten die globalen Wachstumsraten in den kommenden Jahren etwas niedriger ausfallen. Aus unserer Sicht bleibt die grundsätzliche Aufwärtsbewegung aber erhalten.

Die Europäische Zentralbank (EZB) betonte nach der ersten Leitzinssenkung im Juni die Datenabhängigkeit ihrer zukünftigen Geldpolitik. Weitere Lockerungen sind möglich, wenn die Inflation bis Ende nächsten Jahres nachhaltig auf 2 % zurückgeht. In den USA verharrt die Inflation seit Monaten hartnäckiger als gedacht über der 3 %-Marke. Jedoch mehren sich dort bereits die Anzeichen einer wirtschaftlichen Abkühlung. Die Schwierigkeit für die US-Notenbank (FED) liegt hierbei in ihrem Mandat, das auch den Arbeitsmarkt umfasst und nicht nur die Preisniveaustabilität wie bei der EZB.

Die EZB hat den Einlagensatz von 4,0 % auf 3,75 % gesenkt. Weitere moderate Zinssenkungen im Quartalsrhythmus sind wahrscheinlich. Bis Jahresende könnte der Leitzins so um weitere 0,5 % (zwei Zinssenkungen je 0,25 %) gesenkt werden. Die EZB hat jedoch mehrfach betont, dass weitere Zinsschritte eng an die Entwicklung der Inflations- und Konjunkturdaten geknüpft sein werden. Die Zehnjahresrenditen dürften im weiteren Jahresverlauf moderat sinken und eine Normalisierung der Zinsstrukturkurve ist wohl zu erwarten.

Die FED ging dahingegen abwartend mit ersten Zinssenkungen um. Der robuste Arbeitsmarkt und hartnäckige Inflationsraten haben erste Zinssenkungsschritte bisher verzögert. Der Arbeitsmarktbericht für Juli blieb nun aber in allen Belangen hinter den Erwartungen zurück und Sorgen um die US-Konjunktur haben deutlich zugenommen. So halten wir für 2024 in den USA nun drei Zinssenkungen von insgesamt 0,75 % bis 1,25 % für möglich.

Die Nachfrage nach Wohnraum steigt aber kontinuierlich, was auch auf die aktuelle Migrationspolitik zurückzuführen ist. Gleichzeitig sinkt die Zahl der Baugenehmigungen. Für 2024 rechnet der Hauptverband der Bauindustrie mit etwa 250.000 neu gebauten Wohnungen. Diese Anzahl ist weit entfernt vom Regierungsziel von 400.000 neuen Wohnungen. Betrachtet man also die Angebots- und Nachfragesituation, sollten sich die Preise stabilisieren. Ein weiteres positives Signal liefert die Nachfrage nach Wohnungsbaukrediten, die erstmals seit zwei Jahren wieder zulegen konnte. Auch der Zentrale Immobilienausschuss, der Spitzenverband der Immobilienwirtschaft, blickt wieder optimistischer in die Zukunft. Jedoch sollte aus unserer Sicht der Bürokratieabbau nun oberste Priorität haben: Genehmigungsverfahren sowie städtebauliche und bauordnungsrechtliche Vorgaben müssen vereinfacht werden, um die Bauindustrie und den Immobilienmarkt wieder zu stärken.

Unsere Zielspanne für den DAX von 16.500 bis 18.000 Punkten wurde schnell übertroffen. Trotz oder genau wegen der hohen Kurse bleibt jedoch Vorsicht geboten. Die Märkte beobachten die Unternehmenszahlen von Quartal zu Quartal genauer - vor allem, ob bisherige Wachstumsraten bei Umsatz und Gewinn so fortgeschrieben werden können. Die US-Präsidentschaftswahl im November könnte ebenfalls noch für Bewegung sorgen.

Aufgrund der bisherigen guten Entwicklung sowie der fallenden Inflation und Zinsen heben wir unsere Prognose für den DAX leicht auf 18.000 bis 20.000 Punkte an. Rechnen Sie dabei aber weiterhin mit erhöhter Volatilität.

Während die US-Konjunktur robust bleibt, strahlt Europa momentan weder wirtschaftliche Stärke noch politische Einigkeit aus. Nachrichten zu den US-Wahlen, der Krieg in der Ukraine und auch die Handelskonflikte mit China können kurzfristige Kursausreißer verursachen.

Da die vom Markt aktuell vermuteten Zinsschritte aber bereits im Kurs eingepreist sein sollten, glauben wir weiterhin an eine recht unspektakuläre  Seitwärtsbewegung: So halten wir eine Bandbreite von 1,06 zu 1,10 in den kommenden Monaten für realistisch. Langfristig sollten sich die  Konjunkturtrends in den USA und Europa angleichen. Da einerseits das Wirtschaftswachstum innerhalb der Europäischen Währungsunion erhebliches Aufholpotenzial und andererseits die US-Wirtschaft nach den Jahren des Booms mächtiges Enttäuschungspotenzial hat, rechnen wir mit einem EUR/USD-Kursniveau bis 1,10/1,12 zum Jahresende.

Anschließend ging der Goldpreis in den Korrekturmodus, denn das Umfeld ist mit einem relativ festen Dollar und den steigenden Anleiherenditen grundsätzlich ungünstig. Auch die Nachfrageseite änderte sich. Nicht zuletzt war die Goldpreisrallye durch die Nachfrage der Zentralbanken getrieben, die im 1. Quartal 2024 einen neuen  Rekordwert erreicht hat. Dabei spielte die chinesische Zentralbank mit Goldkäufen von über 33 Tonnen eine dominierende Rolle. Im Mai stellte sie jedoch diese Käufe vollständig ein.

Unterstützt wird der Goldpreis aber weiterhin durch eine hohe globale Nachfrage. Denn Notenbanken und Anleger schätzen nach wie vor den Wertaufbewahrungscharakter von Gold und nutzen dieses als Absicherung gegen geopolitische Unsicherheiten.

Mit einer Performance von +18,50 % in US-Dollar und +19,50 % in Euro war es schon jetzt ein außerordentlich gutes Jahr für Gold (Stand 01.08.2024). Wir heben unsere Einschätzung aber dennoch auf eine Bandbreite von 2.100 bis 2.600 US-Dollar an. So halten wir eine Goldquote von 5-10 % zur strategischen Beimischung auf Gesamtvermögensebene weiterhin für sinnvoll, denn seinem Ruf als Krisen- und Inflationsschutz macht das gelbe Edelmetall weiterhin alle Ehre.

Erstellt am 23.08.2024 von der Sparkasse Rosenheim-Bad Aibling, Private Banking. Diese Broschüre wurde von der Sparkasse ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und ist nicht als Anlageberatung zu verstehen. Sie beinhaltet zukunftsorientierte Aussagen wie z.B. Renditeprognosen. Diese Aussagen beruhen auf Schätzungen und Prognosen, die der Sparkasse zum Zeitpunkt der Erstellung zur Verfügung stehen und umfassen zudem Aussagen über unsere Annahmen und Erwartungen.

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